随着经济周期的更迭与市场格局的重塑，并购交易、S基金转让及多元化投资策略正逐步回归为机构投资者资产配置的核心工具。
日前，第十五届21世纪创新资本年会在羊城广州拉开帷幕。一场以"策略演进：并购、S交易、证券投资等谁主沉浮？"为主题的圆桌论坛，汇聚了来自国有资本平台、保险机构及市场化私募股权基金的资深人士。与会嘉宾结合各自投资实践，深入剖析了新型投资策略的演变轨迹，勾勒出股权投资领域在"深水区"探索的最新共识。
在股权投资行业步入深度调整阶段之际，各类型国有资本平台展现出策略趋同的演进路径：并购交易的战略地位显著提升，S基金的角色日益多元化，母基金与直接投资亦朝着更精准、更契合产业实际需求的方向演进。这些变革已在苏州、广州、浙江等地国资机构的投资实践中初见端倪。
针对上述趋势变化，来自上述三地的国资机构代表纷纷分享了他们在新经济周期下的投资策略选择与市场洞见丹桂金尖浩瀚现货加盟。
园丰资本副总经理蔡杰指出，并购交易有望成为地方产业基金的核心战场，在实践中助力区域产业生态留住优质企业并夯实产业根基。作为苏州工业园区的政策性投资载体，园丰资本正携手产业伙伴与社会资本，围绕园区重点产业链的上下游进行系统性布局。
谈及基金退出路径，蔡杰强调，S基金在当下及未来市场格局中将扮演愈发关键的角色。然而，受制于国有资本在定价机制等方面的约束，整体操作空间相较市场化机构更为谨慎。团队虽会适度参与S基金投资，但目前尚未将其定位为主导方向。
越秀产业基金母基金投资部负责人曾文颖分享了其对S基金与并购投资的最新洞察：首先，交易发起方已从有限合伙人(LP)侧转向由普通合伙人(GP)侧主导；其次，买方参与者结构明显扩容；第三，交易结构日趋复杂化。
"期待未来能与在场GP们展开更多互动，在资产配置方面进行深入交流浩瀚购销商城藏茶招商。"曾文颖表示，团队将持续在直接投资、S基金与母基金(FoF)三大资产类别上保持布局，并期待与更多资产管理人构建深度合作关系。
作为浙江省财开集团旗下的投资平台，浙财创新已构建起母基金、直接投资与重大项目服务三大业务板块。浙财创新副总经理史敏捷同样认同并购将成为未来重要方向。"短期内IPO市场难以再现往日的'井喷'态势。可以预见，并购交易在未来将成为主流趋势和龙藏茶线上现货交易。"他介绍道，团队在实践中采用"陪伴式"策略与产业链龙头企业合作推进试点项目，再逐步形成体系化能力。
在S交易方面，团队已布局认缴未实缴份额转让类交易，并密切关注资产包交易机会。"我们更多是从价值投资视角评估资产价值，而非以牺牲流动性换取收益的角度进行布局。"史敏捷明确表示，当前不会深度参与S份额交易，"目前这类交易对国有资本属性的基金而言仍面临诸多挑战。"
随着股权投资市场步入结构性调整阶段，众多拥有长期产业视野和跨周期运作能力的市场化机构，在投资策略组合中不约而同地将并购交易置于核心位置。尽管这些机构的业务版图涵盖了风险投资、私募股权、成长资本、并购及不动产等多个领域，但在新的竞争环境下，并购正逐渐演变为它们推动产业升级、重塑企业价值与构建体系化能力的关键路径。
围绕上述趋势变化，多家机构分享了各自在并购实践中的具体策略与侧重点。
鼎晖投资目前业务范围涵盖私募股权、创新成长投资、不动产与夹层融资等多个方向。鼎晖投资公共事务部总经理杰雯指出，并购交易在私募股权业务中长期占据着举足轻重的地位。过去十余年间，其PE团队成功完成了百丽国际、万洲国际、SharkNinja等一系列具有行业影响力的并购交易，累计交易规模超过185亿美元，主要围绕产业链重构、管理层迭代、平台式并购及业务分拆等特殊机会展开。
她介绍道，在创新与成长投资(VGC)板块，团队始终坚持"望远镜+显微镜"的方法论：既保持早期投资所需的前瞻性与灵活性，也运用成长期投资的系统化框架和审慎判断。自2023年起，VGC已系统性地布局具身智能与人工智能方向企业，包括智元机器人、新石器、Momenta、星动纪元等超过10家企业，在选择项目时兼顾商业化进展与技术拐点。
"无论是在创新领域的VGC投资，还是在助力企业实现跨越式发展的并购交易中，我们始终秉持'与奋斗者同行，创造长期价值'的理念。"她表示，未来希望与业界同仁共同推动形成更加健康、更具韧性的产业发展生态。
"控股+运营提升是我们的核心投资策略。"大钲资本董事总经理、可持续发展官李明霞详细阐述了该团队的价值创造体系。以今年收购的德国儒拉玛特中国业务为例，通过供应链协同与运营优化，大钲资本已助力其在收购后10个月内实现两位数增长。她透露，大钲资本在超过90%的已投项目中拥有董事会席位，并在必要时由投后团队深度参与企业治理、组织架构、人力资源与运营管理提升。
她表示，团队认为当前并购领域的机会主要集中在两大方向：一是行业整合，围绕现有控股企业或有影响力的平台公司沿产业链上下游进行布局，包括跨国公司业务剥离和补强产业的收购；二是海外机会，关注中国企业商业模式的全球复制及其在海外市场的扩张和龙藏茶金砖现货买卖。
广东粤海私募股权投资基金管理有限公司（下称"粤海基金"）自2023年起加速向产业并购转型，以支撑粤海集团的战略重塑。粤海基金总经理乔楷指出，对国有资本而言，并购相较于参股或基金投资具有三大优势：控股权更强，对企业迁址与产能落地的推动更为直接；标的更为成熟，对地方经济的拉动效果更显著；能够助力国企在新赛道实现快速切入。
"对于投资机构自身而言，并购也具有两大重要价值：一方面，通过获取控股权，机构能够深入挖掘企业内涵，实现对企业全方位赋能与系统性改造；另一方面，并购过程也有助于增强机构对行业及商业模式的理解，从而客观上提升整体投资能力。"
在更为多元化的机构类型中，围绕退出路径、资产质量与策略组合的再平衡已成为共同趋势。无论是专注于S基金的管理人、以长期资金参与股权投资的保险机构，还是在多策略间协同布局的市场化机构，都在根据自身特点调整投资节奏。
S交易与多策略协同加速
一诺致远创始合伙人、董事长汪弘分享了团队在人民币S基金领域的实践与观察。他认为，S投资的核心不在于"折扣"幅度，而在于底层资产的退出质量，而人民币S市场正迈向专业化深度分工阶段。
汪弘分享道，一诺致远的S投资策略近期主要围绕三个维度展开。首先，以退定投。S投资的重点不在于"折扣"本身，而是底层资产的质量，即其未来可带来的回报。"如果这个市场整体盈利，必将吸引大量资金进入。"他相信，随着股权投资市场退出环境的改善，S市场的交易活跃度自然会提升。其次，在内部收益率(IRR)与现金分配率(DPI)之间寻求平衡。若投资人仅追求DPI，更可能配置固定收益或资产支持证券(ABS)，而非S基金。"既然作为股权投资的配置，IRR和DPI的平衡就显得尤为重要。"在项目选择与资金配置过程中，一诺致远会在充分考虑投资本金安全的前提下，通过组合结构在DPI兑现与IRR增长之间实现相对稳健的平衡。第三，行业相对聚焦。目前，一诺致远的资金主要配置在人工智能、高端制造、半导体、新能源及大健康等行业方向。
作为国内首家中外合资人寿保险公司，中宏保险自2018年起以基金有限合伙人(LP)身份进入股权投资市场，目前已投资30余只子基金，存量规模超过40亿元，未来将持续稳健提升股权投资的占比和龙藏茶浩瀚购销商城。
自2024年引入S策略以来，中宏保险已完成4笔LP S份额投资。从实际表现看，S交易在一年内已实现约20%的DPI回款。"随着国内S市场生态不断完善，保险资金与S策略的结合必将迎来更大发展空间。"中宏保险资产管理部高级总监、股权投资负责人洪瑶表示，这一策略将在未来的保险资金股权投资体系中扮演愈发重要的角色，中宏也将持续增加S策略的配置。
无论立场与角色如何各异，嘉宾们的讨论共同指向一个事实：在新的市场周期下，股权投资的工具箱正在被重新组合，并购交易、S基金转让、直接投资与母基金各自承担起不同的功能。
退出逻辑的调整、资产结构的变化和产业链需求的再塑，也正在推动机构持续迭代投资方法论甚至组织结构。可以预见，未来的竞争将不再仅仅取决于资金规模，而在于机构能否在各自擅长的领域形成稳定能力，并在更长的周期里持续创造价值。
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